Strategy、Coinbase遭空头狙击，高居做空榜Top 1、Top 4

根据高盛研究部（Goldman Sachs Research）汇整的数据显示，比特币投资大户Strategy（MSTR）、美国最大加密货币交易所Coinbase（COIN），已沦为华尔街空头部队的猎物。

在市值超过250 亿美元的大型企业中，这两家公司的「空单余额（Short Interest，指市场上尚未回补的做空股数）」占流通股比例，也就是「放空比率」分别达14% 与10%，高居「做空榜」第1 名与第4 名。

对此，数位资产管理公司Bitwise 投资长Matt Hougan 评论称：「加密货币就如同香菜，喜欢的人爱不释手，恨的人嗤之以鼻。」

对于MSTR 、 COIN 成为空军箭靶，他坦言市场氛围本就两极，这结果一点也不令人意外。

根据高盛统计截至2025 年底的避险基金持股数据，尽管机构在第4 季与第3 季对这两家公司的持股比例并无明显变化，但却是「最被放空」族群中表现最疲弱的个股。

MSTR 周四下跌1.66% 、来到133 美元附近，过去半年内更已惨跌约60%，主因在于比特币自去年10 月创下12.6 万美元历史高点后急转直下，币价一路狂泻至目前的6.8 万美元左右，较高点回落超过45% 。

作为全球最大的企业级比特币持有者，Strategy 的核心资产与营运重心与比特币价格几乎完全绑定。随着币价回落，使公司帐面出现约53 亿美元的未实现亏损（浮亏）。

市场悲观派频频质疑，若MSTR 股价持续下探，是否可能加剧公司财务压力，迫使Strategy 出售部分比特币偿债，进而引发连锁抛售效应？公司去年12 月已建立现金储备以支应股息，但也并未排除在必要情况下出售比特币的可能性。

「过去几年来，放空MSTR 一直是市场上的热门交易，」Matt Hougan 观察指出，许多机构都在进行套利交易，例如「做多比特币、同时放空MSTR」，或是「做多可转债、同时放空现股」。

Matt Hougan 认为，这类策略本身并不失合理性。不过，他也提醒，部分放空者对Strategy 的资产负债表理解并不充分。他说：

有些人误以为，只要比特币跌破公司买入均价，Strategy 就会面临破产风险。这种解读并不正确，若基于这个理由放空，最终可能付出昂贵代价。

Strategy 创办人、执行董事长Michael Saylor 近期也再度出面为公司辩护，表示即使比特币回落至8,000 美元，公司也依然具备因应能力。

另一方面，尽管Coinbase 的业务多元，并非只依赖比特币单一资产，但在过去半年整体币市低迷的拖累下，股价同样重挫约40% 。该公司日前公布的第四季财报表现不如预期，不过当股价跌至167 美元附近时，华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）的分析师则表示，这档股票已经「便宜到不宜卖出」。

COIN 股价周四下跌1.57% 至181.06 美元，远低于52 周高点444 美元。