Anthropic 收入反超 OpenAI：估值落差揭示 AI 市场定价矛盾

由 Google、Amazon 与 Microsoft 投资支持的人工智慧公司 Anthropic，正快速改写 AI 产业竞争格局。根据投行 Jefferies 分析：Anthropic 年化收入已突破 300 亿美元，首次在营收规模上超越 OpenAI，成为当前成长最快的 AI 公司之一。

Anthropic 收入激增

Jefferies 指出，Anthropic 仅在过去三个月内，就新增约210 亿美元的年化收入，增速惊人。相比之下，该机构所追踪的整体上市软体公司（不含Microsoft）在2025 全年新增收入为580 亿美元，意味Anthropic 单一公司的成长已占其中超过三分之一。

这样的爆发式成长，也引发市场对AI 产业集中化的关注。分析师认为，Anthropic 与OpenAI 未来可能进一步主导企业IT 预算分配，成为企业采用AI 技术的主要入口。

算力合作推动成长，云端巨头成最大受益者

Anthropic 的成长，很大程度来​​自其在算力上的积极布局。公司近期与Google 及Broadcom 达成协议，将建置约3.5 吉瓦（GW）的新一代TPU AI 计算能力，预计于2027 年上线。

Jefferies 认为，类似的大型算力合作未来仍可能持续出现，并进一步推动Google、Amazon 与Microsoft 等云端服务商的收入成长。

分析师指出，Anthropic 的扩张动能，已反映在合作伙伴的财务数据上。例如Google 在2025 年第四季的「剩余履约义务」（RPO）年增率达158%，显示企业对AI 相关服务需求快速攀升。

OpenAI 仍具优势，数据与用户规模领先

与此同时，市场也开始将焦点转向OpenAI 的估值合理性。

与Anthropic 约3,800 亿美元的估值相比，OpenAI 目前高达8,520 亿美元的估值，引发投资人广泛质疑。报告指出，两家公司在收入规模上的差异，部分来自于与云端合作伙伴的分成与会计认列方式不同。不过，这类会计因素仅能解释有限差距，并不足以合理化两者在估值上的巨大落差。

不过，尽管Anthropic 在收入上暂时领先，Jefferies 仍强调OpenAI 依然是强劲竞争者。

相较之下，OpenAI 已筹集更多资金，掌握更大规模的算力资源，并拥有庞大的用户基础。目前其每周活跃用户已超过9 亿人，且其中免费用户所产生的数据，未来可透过广告或其他商业模式进一步变现。

分析师认为，在需求持续快速成长的情况下，Anthropic 未来仍需持续扩大算力投资，同时在模型训练与实际推论服务之间取得平衡。

二级市场交易完成

另一方面，根据彭博社报导，Anthropic 近期已完成一轮员工持股的二级市场出售。知情人士指出，由于员工愿意出售的股份数量有限，部分投资者未能取得预期规模的股份。

此次交易价格与今年2 月最新一轮融资估值相同，对应公司估值约为3,500 亿美元。尽管本次交易总金额尚未公开，但市场人士表示，其规模低于投资者原先筹集的60 亿美元资金。

有分析指出，交易规模未达预期，反而反映出员工对公司前景的信心。由于Anthropic 预计最快将于今年启动首次公开募股（IPO），员工倾向保留更多持股，以参与未来潜在增值。