市值跃居全球第六的SpaceX：能否与亚马逊竞争？

6月12日正式登陆资本市场的SpaceX（SPCX）延续IPO强势表现，股价累计上涨19.79%，总市值已达2.4万亿美元，一举超越博通、Meta、特斯拉等科技巨头，跃居全球上市公司市值第六位。眼下其市值距离第五名亚马逊（AMZN）的2.65万亿美元仅一步之遥，市场不乏数日之内即可反超的声音。但在火爆的行情背后，关于这只太空股高估值是否存在泡沫的争议也持续升温。

作为人类历史上规模最大的 IPO，SpaceX 首发估值便达到 1.77 万亿美元，上市后在 “害怕错过” 的市场情绪推动下股价持续冲高。短期来看，散户与投机资金的狂热完全有可能将其市值推升至亚马逊之上，成为全球第五大市值公司。但这种由交易情绪而非基本面驱动的上涨，可持续性始终存疑。

从基本面维度看，SpaceX 的估值水平已远超常规成长股范畴。2025 年公司总营收为 186.7 亿美元，同比增长 33%，增速表现亮眼，但对应 2.4 万亿美元的市值，市销率高达 128 倍，估值结构更偏向题材炒作标的而非价值成长标的。

盈利端的短板更为突出。在整合 xAI 业务（旗下拥有社交平台 X 与大模型 Grok）后，SpaceX 2025 年净亏损达 49.4 亿美元 —— 星链业务贡献的利润完全被航天板块与新增的 AI 业务亏损所吞噬。由于公司计划继续加大 AI 领域的投资力度，可预见的未来仍将维持亏损状态。值得注意的是，SpaceX 在本次 IPO 中仅发行了不到 5% 的股份，持续烧钱的背景下，后续公司大概率会通过增发新股、增加债务等方式补充资金，进一步摊薄现有股东权益。

即便以乐观增长预期测算，估值压力依然显著。假设 2025 年至 2028 年公司营收保持 30% 的年复合增长率，2028 年营收将达到约 410 亿美元，对应当前市值的远期市销率仍高达 58 倍，依旧处于极高区间。

与同赛道竞争对手相比，SpaceX 的估值溢价更为明显。轨道火箭领域的直接对手 Rocket Lab（RKLB），2028 年预期市销率仅为 37 倍；卫星互联网赛道的 AST SpaceMobile（ASTS），2028 年预期市销率更是只有 13 倍。两家公司体量虽小于 SpaceX，但业务增速更快。若以行业平均估值水平衡量，SpaceX 的股价较合理估值高出一倍以上，估值回归过程中存在股价腰斩的可能性。

短期情绪或许能让 SpaceX 短暂站上亚马逊的市值高度，但从长期价值逻辑看，两者完全不在同一维度。亚马逊作为全球最大的电商与云基础设施企业，当前估值仅对应今年 3 倍市销率、28 倍市盈率，盈利确定性极强。市场普遍预计，未来数年亚马逊营收与每股收益将分别保持 14%、21% 的年复合增速：电商业务依托物流网络升级与海外市场拓展稳步扩张；AWS 云业务承载全球主流生成式 AI 平台，深度受益于 AI 产业红利；高速增长的广告业务已成为继云业务之后的第二利润引擎，持续贡献高毛利收入。

按照分析师一致预期测算，未来 12 个月亚马逊股价有望上涨 42% 至 350 美元，总市值将达到 3.76 万亿美元。届时 SpaceX 的估值大概率已逐步回落至更合理的水平，两者的市值差距将再度拉开。

整体而言，SpaceX 当前的万亿市值更多由 IPO 热度与市场投机情绪共同推动，缺乏扎实的盈利支撑与合理的估值锚点，泡沫特征显著。对于投资者而言，盲目追高上市后的短期行情风险极高，更理性的选择是避开短期情绪噪音，等待估值回调后的配置窗口。