近一半比特币投资者浮亏，市场影响指数升至57.4

47%的比特币现在处于亏损状态，比特币影响指数（Impact Index）在一周内飙升13点至57.4，创下自1月以来的最大周涨幅。长期持有者面临自2023年以来最严重的已实现亏损。

供应量处于亏损状态（Supply at Loss）：总 BTC 的 47% 影响指数（Impact Index）：57.4（+13 点/周） 长期持有者浮亏（LTH Underwater）：460 万枚 BTC 处于亏损 稳定币流动（Stablecoin Flows）：每日净流出 2.92 亿美元

近一半流通中的比特币当前价值低于其买入价格。根据比特币影响指数，上周该指数大幅上涨，金融压力已蔓延至市场各个板块。在比特币价格为 66,910 美元时，距离 126,000 美元的历史高点约下跌 47%，痛苦已远超短期投机者。

比特币影响指数综合衡量用户群体、ETF 活动、衍生品仓位和流动性流动等方面的金融压力，上周（截至 3 月 28 日）飙升 13 点至 57.4。这是 1 月以来最大单周涨幅，并将该指标 firmly 置于“高影响”区间——这一区间历史上曾多次先于两位数价格下跌。

数据中最令人担忧的信号来自长期持有者（持有 BTC 超过 6 个月的钱包）。就在一周前，当比特币交易价格高于 70,000 美元时，这些持有者仍处于盈利状态。现在，长期持有者钱包中超过 460 万枚 BTC（约占其总持仓的 30%）已处于浮亏状态。

警告信号：上周长期持有者的已实现亏损是自 2023 年以来最严重的。CEX.IO 指出，“价格走势与链上信念之间的这种背离 historically 是一个警告信号”——类似情况曾在 2018 年年中和 2022 年年中出现，随后价格分别下跌超过 25%。

当长期持有者开始在亏损状态下卖出时，通常预示着需要时间才能化解的深度市场压力。

本月早些时候支撑市场的资本流动已急剧逆转。每日稳定币净流入在 3 月初平均为 2.5 亿美元，现在已转为每日净流出 2.92 亿美元。这是每日资本流动超过 5 亿美元的巨大反转。

ETF 也从积累转为派发。上周比特币 ETF 录得净流出 2.9 亿美元，其中贝莱德（BlackRock）的 IBIT 周五单日就流出 2.015 亿美元——为单周最大单基金流出。矿工面临 9 万美元生产成本的经济压力，同样从持有转为卖出。

比特币影响指数的量表上限为 100，高于 50 的读数表示“高影响”条件。目前 57.4 的读数处于历史上与重大市场事件相关的区间。

2018 年年中，类似读数曾先于比特币从 7,500 美元跌至 5,600 美元（跌幅 25%）。2022 年年中，类似压力水平之后发生了 Terra/Luna 和 3AC contagion 导致的价格从 30,000 美元崩跌至 17,000 美元。今年 1 月，类似水平飙升后，比特币从 95,000 美元跌至 66,000 美元。

这并不保证即将出现另一次 25% 下跌，但该模式的一致性足以引起重视。

流动性枯竭与资本流动逆转

在大量红色信号中，一个关键支撑机制仍然完好。链上数据表明，持有者并未大规模将 BTC 存入交易所——这通常是全面 capitulation（投降）事件的标志。

银色衬里：交易所流入仍低于 capitulation 阈值。虽然持有者在卖出，但他们并未以 2020 年 3 月、2022 年 6 月或 FTX 崩盘期间那种大规模恐慌性抛售方式涌入交易所。这表明存在压力，但尚未达到全面投降——至少目前还没有。

在 2020 年 3 月崩盘、2022 年 11 月 FTX 崩盘以及 2026 年 1 月抛售期间，交易所存款曾大幅飙升。而现在这一信号的缺失表明市场承压，但尚未达到全面 surrender 的程度。

恐惧与贪婪指数（Fear and Greed Index）已连续 46 天 处于 9（极度恐惧）——这是比特币历史上最长的极度恐惧连续记录。

本周可能出现几个催化剂，推动局面向任一方向突破：

专业提示：47% 的供应量处于亏损状态的指标已接近 2 月底部时的水平（52%）。如果交易所存款保持低位，而供应量亏损比例攀升至 50% 以上，可能预示着最终的 flush（清洗）即将到来——历史上，这些时刻往往是耐心投资者最佳的长期买入机会。

常见问题解答

什么是“比特币供应量处于亏损状态”？ 它指的是总流通比特币供应量中，最后一次链上移动时的价格高于当前市场价格的那部分比例。这些币的持有者目前处于未实现亏损状态。

“影响指数”与比特币供应量亏损有何关系？ 影响指数可能量化了供应量亏损的意义或严重程度。更高的指数表明更大比例的供应量处于浮亏，可能反映更广泛的市场情绪或压力。

有多少比例的比特币处于浮亏？ 近一半比特币处于浮亏，即大约 50% 的流通供应量根据其最后一次链上移动价格处于未实现亏损。

“浮亏”（underwater）是否意味着持有者已经卖出了比特币？ 不是。“浮亏”表示未实现亏损。它意味着当前市场价格低于这些特定比特币最后一次被获取或移动时的价格，但它们不一定已被卖出。

导致比特币供应量高亏损的因素有哪些？ 高供应量亏损通常由价格大幅回调、长期持有者开始在亏损状态下卖出、以及整体市场压力加剧等因素共同导致。