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联准会报告：稳定币不纳入M2，代币化存款已包含在内

2026-09-13 10:23:22

联准会理事会经济学家Kristen Payne与Mary-Frances Styczynski于9月4日发表了一篇FEDS Notes，题为「新型态货币与美国货币总计数」，讨论了以下三种区块链上的资产是否应计入M1与M2：

代币化存款

代币化货币市场基金

支付型稳定币

结论分为三种情况：

代币化存款实际上已经包含在内

代币化货币市场基金也已经计入

支付型稳定币目前不算，并且在纳入之前还有三个实务问题需要解决

FEDS Notes是理事会幕僚发表个人分析的系列，文章声明仅代表作者观点，并非政策审议的一部分。

判断标准：拿来付款的归M1，拿来存的归M2

文章先回到货币总计数的定义：M1 是最窄、流动性最高的货币供给衡量，M2 是M1 加上流动性较低的资产。作者提出两层判断方法。第一层看功能：主要作为交易媒介，可以立即支付而且几乎没有收益的资产，性质接近M1；主要作为短期储值，有市场利率收益的资产，性质接近M1 以外的M2。第二层看实务：有没有可用的申报资料与基础设施，会不会与既有数字重复计算，以及资产是在美国境内还是全球流通。

资产目前是否计入作者判断的归类待解问题代币化存款是，与一般存款混在银行申报资料中依存款类型归M1 或M2建议另行追踪，观察区块链银行业务的普及代币化货币市场基金是，计在零售货币市场基金项下M1 以外的M2，若付款用途增加可能改列M1基金持有的银行存款有少量重复计算支付型稳定币否视用途归M1 或M1 以外的M2流通量资料、准备金重复计算、境内外流通难分

资料来源：联准会FEDS Notes，2026 年9 月4 日

代币化存款早已算进去，机构客户把它当支票帐户用

作者指出，代币化存款是银行存款的另一种纪录形式，「在银行向联准会申报的资料中，它们与传统存款混在一起」，因此已经包含在货币总计数里，不需要修改定义。文章观察到「机构客户使用代币化存款的方式就像使用支票帐户」，用于结算与资金调度，归类上依存款种类落在M1 或M2。作者建议联准会另行追踪这类存款的规模，作为观察区块链银行业务普及程度的指标。

代币化货币市场基金的情况类似。文章说明它们「目前包含在M1 以外M2 的零售货币市场基金项下」，功能上是储值工具。作者补充，「随着去中心化金融发展，代币化货币基金可能被用于支付，因而具有M1 资产的特征」，届时归类可能需要调整。基金持有的银行存款本身已计入总计数，会有少量重复计算。